随近期宏观情绪降温，油脂冲高动能减弱，继续向上突破动能不太充分，但利空匮乏做空难度大。CBOT大豆阶段性寻底完成，南美种植季炒作正拉开序幕；产地棕榈油即将进入季节性减产，中期有去库倾向；而菜系后期还有加菜好反倾销题材可供炒作。预计油脂表现整体震荡偏强，蛋白粕下方也存在较强支撑，以回调做多操作为主。但在全球充裕大豆供应格局下，若无宏观利好刺激，需谨慎看待其上涨空间。

美豆天气炒作失约，今年的美豆主产区大体经历了较为风调雨顺的生长季节，在关键生长期的7-8月保持着较高的优良率，由此带来的高单产倾向令市场预期24/25年度美豆结转库存达到超5亿蒲式耳超高水平，这显著拖累了过去几个月的豆类市场表现。当前南美的巴西进入种植期，偏慢的种植进度及潜在拉尼娜发展赋予美豆一定向上波动空间，在价格跌破农户种植成本后，国内大豆进口成本继续走低空间或受限，豆油01合约在7900左右、豆粕01合约在2800左右存在较强支撑。

过去几个月的棕榈油走势显著偏强，因印尼5-8月减产推动产地棕榈油库存大减，这引发了印尼棕榈油过去几个月以来的显著去库，并带来一系列影响。一方面，印棕供应减少提振马棕出口，极大程度消化了马棕的累库压力，为棕榈油价格带来了较好支撑。另一方面，利润倒挂抑制国内买船，极大压制了国内棕榈油建库程度。即将进入季节性减产期，预计后续产地库存重建空间有限，叠加印尼新政府在生物柴油及出口等政策的不确定性，预计未来几个月棕榈油价格或延续偏强表现，豆棕价差短中期仍缺乏修复驱动。

中国针对加拿大菜籽的反倾销调查推动9月初以来菜油大涨，中国对加菜籽超高的进口依赖度提振市场情绪。尽管潜在的临时反倾销关税令压榨厂谨慎采购11月船期后的加菜籽，在国内菜籽、菜油及菜粕库存均处于高位，且性价比明显低于豆类同类产品的情况下，短中期国内菜油、菜粕供应并不匮乏，菜系市场面临强预期弱现实的问题，15价差偏反套。长期需关注临时反倾销关税落地及国内贸易流转换情况。

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