本周国内油脂中豆油、棕油期价呈先震荡后走跌再反弹态势，其中周三国内连棕曾一度跌至6个半月新低至8304，随后两日持续反弹收于8646，涨幅达到300+，连盘豆油跟随波动，周五再次站上8200点，两大品种呈调头上涨趋势。菜籽油则维持横盘震荡，持续上涨动力不足。当前内外消息多空交织，眼下国内大豆、豆油以及棕榈油库存充足、工厂维持高开机率下，此轮上涨会持续吗？
豆油现货市场参考价，截至11月28日午间，国内沿海主要厂商一级豆油现货平均报价8475元/吨左右，其中大连地区约8420元/吨。天津地区约8420元/吨、日照地区约8400元/吨、张家港地区约8540元/吨、东莞地区约8540元/吨、防城港地区约8450元/吨左右。
美豆继续上涨
本周CBOT大豆期货价格仍以上涨为主，主因是受我国采买的提振。自10月底中美达成贸易休战协议以来，交易商一直在密切关注中国对美国大豆的需求。据统计自10月下旬以来，中国已采购大约350万吨美国大豆，约占1200万吨采购目标的30%。当前美豆新作已收割进入尾声，后期关注其出口进度。
另外巴西新作种植进度虽稍慢于往年，但各机构对产量仍保持乐观态度，咨询公司Agroconsult预计巴西2025/26年度大豆产量将达到约1.781亿吨，比上年增加600万吨或3.5%。
巴西农业部周四表示，已接到中国当局的通知，五家巴西大豆出口商被禁止向中国出口大豆，因在运输大豆的船舶货舱中发现经农药处理的小麦，中国已阻止6.9万吨巴西大豆入境。报道称涉事企业包括嘉吉的两家加工厂，以及路易达孚、CHSAgronegocio和3Tentos公司控制的另外三家设施，相关出口业务自11月28日起暂停。不过值得关注的是涉及已获对华出口资质的2000多家企业中的五家，因此密切关注此事件的影响。
棕榈油先跌后反弹
本周马来西亚棕榈油期价先跌后反弹，周五由于交易所系统故障导致交易暂停，但整体周线收涨，涨幅在1.11%，而上周下跌1.86%。周内走高主因是受原油、CBOT豆油期价走高带动以及产地天气担忧。上周以来，与泰国南部接壤的马来西亚玻璃市州遭遇异常强降雨，导致该州多地发生严重洪灾。东南亚的洪水预警令市场感到紧张。洪水可能扰乱油棕收割和运输工作。周初产地棕榈油基准合约因高产量以及出口不畅而跌至4000令吉下方至3968。
展望后市，关注天气对棕榈油产量影响，毕竟当前已进入减产周期，下周初将公布1-30日产地马来西亚出口数据。印尼9月出口棕榈油及其精炼产品共计220万吨，持续维持高供应，加剧区域竞争。周五媒体报道称，印尼多家贸易商与种植园企业将至少31万吨原定于11月出口的棕榈油延期到12月，因为市场普遍预计印尼将在12月大幅下调出口税，一旦下调，那么也将加剧市场竞争，阻碍期价继续走高。
油脂基差涨跌互现
本周国内油脂基差延续涨跌互现的态势。其中豆油基差略有松动，各工厂仍有催提。不过即将进入12月份，移仓换月，随着大豆到港减少，基差相对坚挺。截至本周五华北地区贸易商一豆基差在01+180基差稳定、山东地区工厂一豆01+200~220基差稳定。华东地区主流01+300，基差稳定、华南地区主流在01+160~300。
棕榈油方面，本周棕榈油期价跌幅较深，周内创下6个半月新低，基差略有走高，华北地区贸易商24度棕油01+100~110、华东地区基差在01+60，基差涨50、华南24度基差多在01-50~60基差稳定。
菜油方面，市场传言澳籽已陆续到港，但量不多，但对于厂商看涨心理减弱，毕竟后期或放开商业澳籽进口，供给紧张格局或得到缓解。另外各地轮出菜籽量多，价低，可补充市场部分地区供给不足的格局。川渝地区三级菜油基差为01+500~600，基差跌30~50，具体根据品质不同定价，低价差多为轮换油，华东地区三级菜油01+320~350，基差跌20、华南地区01+400~560不等，其中广东地区跌40~50不等。
油脂后市展望
综上所述，本周油脂市场整体呈先跌后反弹之势，外围北美美豆收割已进入尾声，后期密切关注下月公布的月度供需报告产量以及单产数据修正，同时我国能否兑现承诺采购完成1200万吨大豆，以及美政府对农户的援助政策能否落地，巴西大豆种植进度虽较往年偏慢，但丰产预期仍较强。棕榈油方面，产地出口不佳以及印尼出口税下降或将抑制棕榈油反弹幅度，关注洪水对产量以及运输影响。
国内方面，大豆供给依旧是宽松，不过下周部分工厂有大豆延迟到港以及开工率下调，豆油库存累库速度或放缓，旺季不旺的特征使得油脂反弹高度或有限，因此谨慎对待，随用随采即可。