自2025年10月美中达成贸易协议以来，全球大豆市场便陷入“贸易协议与实际落地”的拉锯之中。美国白宫宣称中国承诺2月底前采购1200万吨美国大豆、未来三年每年至少采购2500万吨的目标，短暂提振了低迷的芝加哥大豆价格，投机基金顺势连续增持多单，持仓峰值一度触及22.9万手（目前已降至15.8万手附近）。但中国坚守自身采购节奏，屡屡打破基金乐观预期，叠加大豆期价破位下行、技术形态恶化，基金多头集中撤离，市场不确定性持续蔓延。而巴西新产季大豆丰收预期升温、汇率波动扰动基差，正推动2026年全球大豆市场核心矛盾向供应端倾斜。
贸易协议落地过半：采购进度与市场定价的博弈
中美贸易协议的核心抓手——美国政府单方面所宣布的1200万吨美国大豆采购目标，目前正处于稳步推进但争议尚存的状态。据美国农业部（USDA）数据及市场统计，截至2025年12月22日，中国通过直接采购及“未知目的地”订单（多数最终流向中国）累计完成565.6万吨采购，占1200万吨目标的47%+。但目前私人机构预估中国已经完成接近 900 万吨采购量，离1200万吨仅剩300 万吨。
而此前美国贸易代表格里尔在国会作证时，悄然把中国采购1200万吨美豆的截止期从“2025年最后两个月”改为“本生长季结束”。可以预期近阶段中国不会有额外的大豆采购增加，短期中国需求不会给美豆带来额外的利多驱动，尤其是在巴西大豆即将进一步创下纪录产量的作物季背景之下。
从贸易商预估的船期采购进度来看，截至12月中旬，12月船期采购已基本完成，2026年1月船期采购进度从74%攀升至88%，远超去年同期过半的水平，2-3月船期采购也预计将平均完成70%以上，侧面印证了中国采购的落地力度。
关键问题在于，这一采购目标已被市场充分定价，难以形成额外利多驱动。Hedgepoint指出，当前高频采购仅能维持市场基本情绪，无法为价格提供进一步支撑，且协议条款的模糊性加剧了市场谨慎——仅有美方单方面声明采购目标，中方始终未确认相关承诺，为后续采购埋下变数。Ag Resource分析师也认为，目前美国大豆到岸成本显著高于巴西，中方每采购100万吨美国大豆便亏损3500万-4500万美元，虽然但是也给市场判断带来较大的不确定性。
巴西丰收与汇率波动：重塑全球大豆供应格局
巴西大豆的丰产预期，正成为影响中国采购决策及全球大豆价格的核心变量。Ag Resource巴西办事处预，计2025/26产季巴西大豆产量将达1.81亿吨，较去年增加1000万吨，创历史新高。今年巴西气候条件极为优越，南里奥格兰德州、圣卡塔琳娜州等去年受旱灾影响的区域雨水充沛，无明显减产隐患，单产稳定性为丰收提供坚实保障。
巴西大豆的充足供应不仅将分流中国对美国大豆的需求，汇率波动更进一步强化了其价格竞争力。上周，巴西雷亚尔贬值2.28%，自11月中旬以来累计贬值幅度已达5.13%，直接导致巴西大豆基差走弱，未能随美豆价格2.46%的周度跌幅同步上涨。雷亚尔贬值降低了巴西豆农的美元计价成本，使其能以更具优势的价格抢占市场份额，这无疑将“干扰”美国对中国的大豆销售节奏，尤其从2026年2月起，巴西新产季大豆上市后，中国民间采购商的采购重心或再度向巴西倾斜。
2026年市场展望：多重变量交织下的谨慎平衡
展望2026年，全球大豆市场将面临多重变量的交织影响，价格上行动力有限，下行风险仍存。价格层面，农业机构对大豆筑底企稳持悲观态度：认为当前市场虽处于超卖状态，但受巴西丰收压制，美豆价格或进一步下探至9.90-10.10美元区间，回归10月中旬上涨启动前的水平。
长期采购目标的不确定性更添市场迷茫。对于美方提及的“2026-2028年每年2500万吨”采购承诺，双方未签署正式协议，中方消息源亦未证实该条款，市场秉持“眼见为实”的态度，不愿轻信口头承诺。加之2026年是美国中期选举年，美国政府为控制食品价格与通胀，可能对农产品市场采取调控措施，对冲基金多持观望态度，等待基本面或技术面明确信号，短期内难以有大量资金入市支撑价格。
唯一潜在利好或来自美国生物燃料政策。或能为美豆需求提供一定支撑，但这并非即时且持久的解决方案。此外，1月USDA农产品供需报告（WASDE）虽被市场寄予期待，但即便市场预期中的美豆单产下调，USDA也可能同步下调出口预期，期末库存调整方向仍然成谜，难以形成实质性利好。
总体而言，2026年全球大豆市场将处于“政策落地验证、供应格局重塑、需求动力不足”的平衡状态。美中贸易协议的剩余采购进度、巴西大豆丰收落地情况、雷亚尔汇率走势及美国生物燃料政策，将成为左右市场的核心因素。在多重不确定性下，市场情绪仍以谨慎为主，价格大概率维持区间震荡，直至核心变量出现明确方向。