生物柴油经济性凸显
如果今年下半年印尼B50生物柴油计划落地，将意味着新增约200万吨棕榈油生柴需求，棕榈油供需结构转向紧缺，棕榈油价格上涨逻辑将从“由原油带动”转变为“供需缺口引发的结构性上涨”。
自中东地缘冲突升级后，霍尔木兹海峡通航受阻，供应担忧困扰着全球原油市场，国际柴油价格上涨推升生物柴油生产利润，印度尼西亚B50生柴政策落地预期升温。受此提振，3月16日，棕榈油期货主力合约价格突破万元关口。
随着原油价格上涨，国际柴油价格随之走强，生物柴油与石化柴油的价差持续缩小，生物柴油的经济性开始凸显，东南亚地区柴油市场表现强劲，印尼棕榈油市场或迎来拐点。当前印尼毛棕榈油招标价与新加坡低硫柴油POGO价差大幅回落，截至3月13日，POGO价差跌至-470美元/吨，意味着用棕榈油制作生物柴油已经具备生产利润。印尼政府表示正考虑重新启动下半年执行B50生物柴油计划，并将加快道路测试，预计本月底完成乘用车测试，为执行B50生物柴油计划铺平道路，这成为推动本轮行情的决定性因素。
如果今年下半年印尼B50生物柴油计划落地，将意味着新增约200万吨棕榈油生柴需求，棕榈油供需结构转向紧缺，棕榈油价格上涨逻辑将从“由原油带动”转变为“供需缺口引发的结构性上涨”。受2025年印尼执行B40生物柴油计划推升生柴需求，以及油棕树种植面积增长放缓与树龄老化影响，印尼棕榈油库存持续处于历史低点。印尼棕榈油协会统计数据显示，截至2025年12月底，印尼棕榈油库存仅为266万吨。此外，印尼上调2026年3月份的棕榈油出口税，为避免成本抬升，印尼出口商及各国贸易商在3月前存在“抢出口”的现象，叠加1—2月处于棕榈油季节性减产周期，印尼棕榈油库存维持偏低水平。
印尼或收紧出口政策
为保障本国棕榈油需求的供应链安全，印尼政府收紧出口政策的概率与力度或加强。3月13日，印尼总统在内阁全体会议上呼吁，煤炭、毛棕榈油及其衍生品的生产商和分销商优先满足国内需求，然后再考虑出口。这预示着印尼将加强对大宗商品出口的管控，市场担忧类似2022年印尼限制棕榈油出口事件重演，将会进一步抬升国际市场棕榈油的价格。2022年俄乌冲突爆发，全球油脂价格暴涨，印尼棕榈油出口商趁机大量出口棕榈油赚取收益，导致国内供应紧张，本地食用油价格大幅上涨，当时印尼政府为了控制国内食用油价格，通过DMO等途径限制棕榈油出口，甚至一度禁止出口棕榈油。作为全球最大的棕榈油生产国和出口国，印尼承担着全球近60%的产量与出口份额，出口禁令发布后，全球油脂市场担忧情绪升温，推动东南亚棕榈油与美豆油价格大涨。
值得注意的是，本次出口政策导向与2022年出口禁令存在本质区别。虽然同处地缘冲突背景且以保障国内供应为目的，但2022年是因为供应危机引发的食用油价格失控，印尼政府最终采取了直接禁止出口的激进措施。而2026年政策核心是能源战略安全，民生压力有限，印尼政府大概率通过收紧DMO政策、上调出口税率等温和方式引导资源流向国内，而非禁止出口。短期来看，印尼政府实施强制性出口禁令的可能性较低，不过出口政策调整已箭在弦上，关注后续具体政策落地情况。
美国生柴政策出台在即
2月25日，美国环保署向美国白宫管理和预算办公室提交了2026—2027年生物燃料掺混义务配额提案，审批流程一般在4周左右，最终方案有望在3月底之前出炉。此外，美国财政部发布了清洁能源生产税收抵免的详细拟议法规。根据拟议法规，只有美国、加拿大、墨西哥生产的原料在制造生物柴油时才能获得税收抵免，这将削弱美国进口中国、东南亚等地废弃食用油（UCO）和巴西动物油脂的成本竞争力，可能促使生柴厂商转向更多使用美国本土豆油作为原料，间接增加了美国国内豆油需求。另外，美国环保署将根据小型炼厂豁免计划免除的生物燃料掺混义务量重新分配给大型炼油企业，预计分配比例至少为50%，这也将增加美国豆油需求。
马来西亚棕榈油去库预期增强
2月份，马来西亚棕榈油呈现供需两弱格局，库存去化不及预期。相关数据显示，2月马来西亚棕榈油产量为128万吨，环比下降18.55%，出口仅113万吨，环比下降22.48%，期末库存270.4万吨，环比下降3.94%，不及市场预期的263万~265万吨，不过3月份棕榈油仍存在库存去化时间窗口。
3月份斋月期间棕榈油产量恢复可能受阻，数据显示，3月1日—15日马来西亚棕榈油产量环比减少5.28%，鲜果串单产减少2.96%。另外，印尼3月大幅上调出口税之后马来西亚棕榈油出口有所好转，3月马来西亚棕榈油库存预计将继续去化。印尼自3月1日起将毛棕榈油出口税率从10%上调至12.5%，衍生品出口税率同步上调2.5个百分点，并且上调了棕榈油参考报价，导致毛棕榈油出口税费环比上涨75.51美元/吨，印尼与马来西亚棕榈油出口税费价差达到151.41美元/吨，环比走扩70.94美元/吨，显著提高了马来西亚棕榈油出口竞争优势。船运机构的数据显示，3月1日—15日，马来西亚棕榈油出口量达到92万吨，环比增加43.51%，至56.89%，出口增幅相较前10日进一步走扩，预计3月份马来西亚棕榈油库存将延续下滑态势。
短期在原油价格高位运行和生柴政策题材发酵的背景下，马来西亚棕榈油继续去库，预计棕榈油期货价格以偏强震荡为主。但后市需关注，一旦中东局势缓和，或印尼B50计划再度推迟，棕榈油价格将面临快速修正。