新年首个交易日，油脂油料期货振荡下行，连粕期货也大幅下挫。

昨日，国内植物油走势有所分化，豆油主力合约受成本端拖累和国内节日消费不佳等利空因素共振影响而走弱。棕榈油较为坚挺，但近期供需面的上行驱动仍有限，主要原因是：国际豆棕价差回落，棕榈油主要需求国植物油库存高企，棕榈油下游需求表现疲软，减产周期对于去库进度的推进不及预期。船运机构数据显示，2023年12月马来西亚棕榈油出口环比下降近10%。

国联期货油脂油料分析师姜颖告诉期货日报记者，油脂和油料同样存在供过于求的矛盾。目前，国内三大植物油库存均处于高位，尤其是菜油。2023年四季度菜籽和菜油均大量进口，导致国内菜油库存高企，菜油与豆油价格倒挂幅度接近150元/吨，倒挂时间已超过1个月。下游消费需求对油脂供应增加的承接力度较为有限，导致油脂整体呈现偏弱运行态势。

“内盘油脂油料品种集体走弱，直接驱动在于元旦前CBOT大豆主力跌破1300关口，成本端的支撑偏弱。”国元期货油脂油料分析师刘金鹭表示，美豆走弱主要驱动在于南美大豆供应预期趋松，此前市场机构预测巴西2023/2024年度大豆产量在1.55亿—1.6亿吨，较种植初期有所下调，相较上一年产量同比增加，同时阿根廷大豆产量预期较上年大幅增长。整体看，南美大豆种植周期的丰产预期将延续，定产前仍将限制美豆价格上方空间。

国海良时期货油脂油料分析师孙啸表示，南美大豆产区天气继续改善拖累了国际大豆价格。未来一周，巴西中、东部大部分区域有望迎来降雨，马托格罗索州的干旱局面可能得到缓解，或有助于巴西大豆单产的修复。阿根廷大豆产区整体土壤状态继续保持正常，播种进度略有上赶，目前已接近80%，已播种大豆优良率亦逐步提升至40%。加之巴西、阿根廷今年播种面积上的增量，南美大豆供应进一步增加的局面无法被证伪。

“在需求未见显著亮点的情况下，基本面维持宽松格局。考虑到目前CBOT大豆仍在相对高位，且南美大豆离岸基差也较之前低点修复明显，如果3月之后南美大豆丰产上市，现实端抛压可能进一步增加。”孙啸说。

国内方面，豆粕供强需弱格局未发生明显转变。刘金鹭称，2023年四季度至2024年1月大豆到港量维持高位，油厂压榨积极性较高，而在养殖端亏损以及腌腊消费提振有限的弱需求现实下，国内豆粕反季节累库问题预计仍将延续，再加上市场悲观情绪有所增加，现货价格持续下调。

“进口大豆集中到港，油厂维持较高的压榨开机率。下游生猪养殖业产能加速去化，生猪存栏量下降叠加养殖利润亏损，导致终端对豆粕需求较为疲软，原料补库以按需采购为主。油厂豆粕库存超过80万吨，库存压力较大，供强需弱格局延续。”姜颖补充说。

油菜籽方面，据孙啸介绍，目前市场继续消化加拿大菜籽、澳大利亚菜籽被不断调高的供应压力。这样的逻辑可能随着全球油菜籽季节性去库而逐步兑现。同时，油菜籽暂未到其天气扰动窗口，缺少利多因素支持。内盘菜系大幅下跌或是对较高的盘面榨利进行下修。国内菜油供应充足局面不改，在没有成本端因素推动的情况下或弱势筑底。未来需关注加拿大菜籽新作播种面积。

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