本周宏观情绪强烈，油脂油料板块整体走强，菜系油粕维持高弹性特征，其中菜油上涨动能强于菜粕。随着反倾销调查的日益进行，对于临时性措施和实质性限制的讨论热度上升，菜系油粕维持易涨难跌局面。另一方面，市场对01合约的供应压力存在一定担忧，近端菜籽及油粕供应依然宽松，对单边高度形成一定抑制。
11月6日加拿大议会通过涉华动议，引发中国驻加使馆强烈驳斥。周末四川、湖南等省粮食和油菜相关产业协会陆续发布意见书及情况说明，反倾销调查得到稳步推进，并释放出偏鹰信号。自2022年中以来，国产菜籽价格确实出现较大程度回落，单斤价格跌破3元/斤整数关口。另一方面，加菜籽进口成本长期低于国产菜籽，对国内产业造成一定不利影响。11月中下旬期间，反倾销有关进程有望继续推进，从而在“供给叙事”上提振菜系油粕情绪。
另一方面，加拿大西海岸港口菜籽油和林木产品出口受到劳资争议影响，码头工人已经停止工作。尽管加拿大对华直接菜油出口比例偏小，但相关事件仍引发一定情绪，温哥华菜棕FOB价格维持向上势头。但中国对加反倾销调查的负面效果也在得到体现，截至11月3日当周，加菜籽周度出口20.41万吨，环比减少33.3%。
中国短期内仍存供应压力，注意01合约上方高度压力。10月以来，国内菜籽压榨积极性提高，周度压榨数量为本年度最高值。同时，菜籽库存数量超过70万吨，为近年来相对高点。短期内菜籽快速到港以及压榨会产生集中供应压力，对于11及01合约而言难言利好，盘面的快速上行实质上已经计价反倾销15%关税幅度，我们更倾向于做多05及以后合约。
俄罗斯菜籽丰产程度不达预期，供应压力有一定改善。Field.rd报道显示，俄罗斯主产区克拉斯诺尔斯克目前只收获45万吨菜籽，不达前期52万吨目标，目前收获进度已超过84%。9月下旬以来，俄罗斯西伯利亚地区出现较多暴雨，对作物收获造成不利影响。本年度受克拉斯诺尔斯克边疆区在内的西伯利亚地区增产影响，原预估俄菜籽产量超过500万吨，但Prozerno预计仅为480万吨，同比增加60万吨，而葵花籽产量仅1585万吨，同比减少140万吨。
“特朗普交易”预期对加菜油形成一定不利影响。近年来加菜油主要出口地区为美国，用途为生柴原料。特朗普赢得大选后，市场预期其可能继续推进《农民优先燃料激励法案》，并修改《通胀削减法案》中的45Z条款，从总量上压缩生柴需求前景，同时增加本国美豆油原料占比，对加菜油形成一定挑战。若加拿大不能通过美国市场消化自身供应，或不得不与俄菜油共同参与竞争中国市场。
反倾销题材完全过度后，市场关注重点或转为加菜籽榨利前景、欧洲植物油价格趋势。反倾销预期落地后，市场或关注加拿大是否有可能通过增加出口菜粕及菜油抵消菜籽端不利影响，但目前美国市场前景整体预期不够积极，加菜籽榨利或遭遇较大阻力。欧洲市场方面，我们认为菜油价格不应该高于减产更加显著的葵油价格，或构成上方高度参考指标。若24/25年度加拿大增加对欧盟菜油出口积极性，或导致欧洲菜油供应环比改善，上涨动力转弱，从而成为国内菜油价格反转的先行指标。