3月8日，中国宣布自2025年3月20日起，对原产于加拿大的菜籽油及油渣饼等加征100%关税。3月10日开盘菜系期货品种涨停，其中，菜粕多合约封板涨停，而菜油表现偏弱，主力合约2505收涨4.61%，次日开启小幅回调走势。整体来看，由于本次中国对加加征关税不涉及进口菜籽，同时2018年之后中国逐步减少对加拿大进口菜油份额，截至2024年，中国进口自加拿大菜油占比不到1%，基本可以忽略不计，因而加征关税对国内菜油供应实际影响有限，重点在于情绪面扰动。
本轮中加贸易关系变化始自2024年8月底，加拿大政府发布公告称，将对中国产电动汽车征收100%关税，以及对产自中国的钢铝产品征收25%的关税。同年商务部对加拿大采取的相关限制措施发起“反歧视调查”。其中，作为中加贸易的关键大宗商品，市场预期菜籽、菜粕可能成为反制措施的落脚点。进入2024年11月之后，随着加方不断释放软化信号，国内对菜系供应的忧虑逐渐降温。2025年2月底，中加举行反倾销调查意见陈述会，市场忧虑情绪再度升温。
从当前的进口品种占比来看，2018年之前，加拿大是中国菜籽、菜籽油、菜籽粕的主要进口来源国。2016年，加拿大菜籽油占中国菜籽油进口总量的92.42%。2018年，加拿大菜籽油在中国菜籽油进口中的占比为70%~80%。2019—2023年期间，国内进口菜系品种结构出现调整。从菜粕来看，2020年之前加拿大菜粕进口量占比高达90%以上，虽然近几年有所下滑，但进口量占比依然超过70%。
根据海关数据统计，2024年，中国进口菜籽总量为638.55万吨，其中，从加拿大进口613万吨，占比达96%；进口菜粕总量为275万吨，其中从加拿大进口202万吨，占比74%；进口菜油总量为188万吨，其中从加拿大进口仅0.06万吨，占比仅为0.03%。
从菜籽方面来看，本次公告中并未提及对加拿大油菜籽加征关税，根据占比情况，本次中国对加拿大加征关税对后续国内菜油供应影响有限，因而市场关注点更多在菜粕方面。
对于本次关税调整，我们认为，尽管此次加征关税没有涉及菜籽进口，但不能排除会重演2018年以来的国内菜籽进口偏好，导致中国从加拿大进口菜籽的占比逐渐下降，不过对菜油来说，关税政策影响相对有限，市场在出清本轮情绪面影响之后将回归基本面运行，重点关注国内菜油供需情况。
美国农业部2月供需报告数据显示，2024/2025年度全球菜籽产量预计为8531万吨，较上月调增14万吨，同比减少408万吨或4.6%。整体来看，全球菜籽市场供应收紧，需求相对稳定，导致库存下降。加拿大是全球最大的菜籽出口国，加拿大统计局数据显示，2024年加拿大油菜籽产量预估为1780万吨，同比下降7.0%，原因是单产下降7.0%，至36蒲式耳/英亩，收获面积下降0.1%，至2190万英亩。另外，欧盟、澳大利亚菜籽产量均同比下滑。
2025年以来，国内菜籽进口量出现明显回落趋势。相关机构调研显示，2月，沿海地区进口菜籽预估到港船数2条，菜籽数量约13万吨；3月，沿海地区进口菜籽预估到港船数4条，菜籽数量约26万吨。2月以来，随着进口菜籽量季节性减少，国内菜籽压榨维持较低水平。整体来看，国内菜油库存出现回落态势。调研显示，截至3月7日，沿海地区主要油厂菜籽库存为42.5万吨，较前一周增加2.9万吨；菜油库存为12.69万吨，较前一周增加0.06万吨；未执行合同为14.5万吨，较前一周减少0.6万吨。
近期油脂板块整体波动加大。棕榈油产地供需两弱，MPOB2月供需报告中性偏空，超预期下调马棕出口，而且此前印尼推迟B40生物柴油计划至3月，目前尚未看到具体措施，市场不确定性仍较强。国内方面，棕榈油进口利润倒挂，国内低库存的紧现实短期难以发生变化，支撑现货价格。预计棕榈油产地增产周期到来之后，国内外棕榈油价格上方压力将逐渐凸显。
豆油方面，近期跟随成本端运行为主，随着中美互加关税靴子落地，南美大豆丰产预期逐步兑现，市场现实开始转向美国大豆的种植情况。2月下旬美国农业部展望论坛超预期下调本年度美豆新作种植面积，为市场提供部分利多力量。从国内来看，中美贸易摩擦再度升温，国内进口大豆供应短缺预期加剧，豆系价格缺乏深跌空间。
对于后市，我们认为，本次关税调整对菜系影响短期更偏向情绪面，对现实供需影响仍待跟踪。从基本面来看，全球菜籽供应收紧预期已基本落地，2024/2025年度全球主要产地菜籽和葵籽减产预期基本兑现，支撑全球菜籽价格。
从国内供需情况来看，菜油库存目前仍维持相对高位，而下游维持刚需，整体变化有限。对于后市，短期可考虑多配菜油，空配豆、棕的价差机会。