受商品市场整体做多情绪有所消退影响，过去一周油脂市场上涨势头略有放缓。然而，基本面支撑仍强，笔者维持油脂中长线看涨观点。
棕榈油增产周期或进入尾声
马来西亚棕榈油局（MPOB）8月11日发布的月度报告显示，7月马来西亚棕榈油产量为181.24万吨，环比增长7.09%，略低于市场预期的183万吨；出口量环比增长3.82%，至130.91万吨，略超预期；期末库存环比上升4.02%，至211.33万吨，为连续第五个月增加，但仍低于市场预期的223万吨。尽管产量与库存环比上升，但因未达市场预期，该报告整体偏多。
高频数据进一步巩固利多预期。据马来西亚南部商会（SPPOMA）统计，8月1日—20日马棕产量仅环比微增0.3%。而船运调查机构（ITS）同期录得出口环比大幅增长13.6%。这意味着自3月开始的季节性增产周期或已见顶，连续五个月的库存累积局面可能在8月迎来转折。
美豆种植面积意外大幅下降
美国农业部（USDA）8月12日发布的供需报告同样传递利好。今年美豆种植面积较上月下调250万英亩，至8090万英亩，较去年实际种植面积大幅减少620万英亩。尽管单产预估由上月的52.5蒲式耳/英亩上调至53.6蒲式耳/英亩，但由于种植面积收缩，总产量仍较上月下调0.43亿蒲式耳，至42.92亿蒲式耳，期末库存也相应下调0.2亿蒲式耳，至2.9亿蒲式耳。
此外，行业组织Profarmer近期年度田间巡查显示，除印第安纳州外，各主产州大豆豆荚数均高于去年同期，新作单产预估为53蒲式耳/英亩，略低于USDA预估的53.6蒲式耳/英亩。实际单产存在下修空间，美豆产量未来仍可能调降。
关注后续关税政策进展
尽管现阶段我国仍可依靠南美地区的大豆供应，但随着9月南美出口旺季结束，市场将逐步转向传统上以美国大豆为主的供应节奏。若届时高关税政策持续，短期内或难以弥补美豆缺位带来的供应缺口，国内大豆市场供应可能因此承压。
政策变动加剧供应紧缩预期。我国商务部于8月12日公布对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查初步裁定，自8月14日起实施临时反倾销措施，进口商须缴纳75.8%的保证金。加拿大是我国最大的油菜籽进口来源国，2024年自加进口量约613万吨，占总进口量的96%。尽管有消息称已启动自澳大利亚进口，但澳年度总产量仅610万吨，难以完全弥补供应缺口。据粮油商务网数据，原预计9月、10月菜籽进口量分别为57万吨和43万吨，现下调至10万吨和15万吨，降幅达75%。后市菜籽油供应预计显著收缩。
生物柴油政策利好油脂需求
生物柴油政策持续提供长期支撑。美国环保署（EPA）6月发布《可再生燃料标准》（RFS）最终提案，设定2026年和2027年生物燃料掺混总量分别为240.2亿加仑和244.6亿加仑，高于2025年的223.3亿加仑。预计2026年美国豆油需求将增长约20%。印尼今年推行B40政策，生物柴油产量预计1357万吨，需消耗1419万吨棕榈油，同比增加223万吨，增幅近20%。印尼政府正评估2026年实施B50的可能性，若执行，生物柴油需求将从1560万千升至1900万千升，国内棕榈油消费或新增300万吨。综上所述，生物柴油政策仍是推动油脂中长期走强的坚实基石。