近期国内豆油市场呈现出典型的“近端宽松、远端支撑增强”特征。三季度进口大豆集中到港，油厂维持较高开工水平，豆油库存仍处高位，现货端供应宽松。但随着市场交易重心逐步向四季度及2027年一季度转移，驱动豆油价格的主要因素正在发生变化。

我国豆油供应主要来自国内大豆压榨，而压榨原料高度依赖进口，因此远月大豆采购进度直接决定了后续豆油供应的安全边际。

从船期采购情况来看，截至8月18日，9月、10月的买船进度分别为97.4%、85.8%，近月供应总体充足；但11月买船进度仅为20.6%。按照装船月口径计算，2027年1—3月的计划采购量合计2500万吨，目前已完成采购798万吨，整体采购覆盖率仅为32%，仍有约1700万吨的采购需求待完成。

市场预计8—11月的大豆到港量分别为1100万吨、900万吨、810万吨和950万吨，随着月度到港量自1100万吨附近逐步回落，若油厂维持较高压榨水平，三季度积累的原料库存就将进入消耗阶段。

这一变化也将逐步传导至豆油市场。当前国内豆油库存仍处高位，短期会继续压制现货基差与价格弹性，但随着进口大豆到港量回落、原料库存下降，油厂开工率预计会受到一定约束，豆油新增供应压力也将随之减轻。豆油库存预计在8月前后达到阶段性高点，后续市场关注点会从“高库存压力”逐步转向“库存去化速度”。

从成本端来看，当前远月进口大豆价格已经明显高于三季度。按照CBOT盘面价格与巴西CNF升贴水测算，四季度进口大豆成本较三季度低位抬升约400元/吨。更关键的是，构成进口大豆成本的两大核心变量——CBOT大豆价格与巴西升贴水，目前均缺乏明显的下跌驱动。

美豆市场呈现高产量与高需求并存的格局。USDA8月供需报告预计，2026/2027年度美豆产量为45.19亿蒲式耳，较7月预测有所上调，但单产从53蒲式耳/英亩下调至52.7蒲式耳/英亩；与此同时，美豆压榨量进一步上调至27.8亿蒲式耳，期末库存预计为3.2亿蒲式耳。美豆压榨需求旺盛，将持续消耗新增产量，库存缓冲空间难以随产量提升而显著扩张。

近期ProFarmer（美国职业农场主公司）的田间调研进一步验证了此前的天气风险预期：南达科他州大豆豆荚数同比下降20.4%，俄亥俄州下降7%；随后公布的印第安纳州、内布拉斯加州豆荚数也分别同比下降4.2%和9.5%。这说明高温干旱以及部分地区降雨过量对作物造成的影响已经在田间数据上有所体现，美豆单产仍存在进一步下修的空间，CBOT美豆的天气风险溢价难以快速消退。

值得注意的是，巴西大豆升贴水走势同样坚挺。今年巴西大豆产量超过1.8亿吨，再创历史新高，但丰产并未形成明显的现货价格压力，原因在于需求同样维持高位。Abiove（巴西植物油行业协会）预计，2026年巴西大豆出口量为1.154亿吨，压榨量为6330万吨，两项数据均创历史纪录；与此同时，巴西油厂原料采购压力有所上升，当地农户对旧作的销售意愿偏低，实际流入市场的现货供应较为有限。

下一阶段，国际植物油走势或将成为大连豆油更为重要的外部驱动因素。

中国豆油出口的增加正在改变国内豆油的定价方式。2025年以来，中国由传统的豆油净消费国逐渐转为国际市场重要的边际供应者，当前出口通道仍在强化。印度8月豆油进口量预计为62万吨，较本年度前期月均水平高46%，9—12月已经采购近140万吨豆油；除阿根廷和巴西外，中国也开始成为印度的供应来源之一。

NOAA最新判断显示，厄尔尼诺正在继续加强，2026年北半球秋冬季出现“非常强”厄尔尼诺的概率超过90%，其中10—12月发展为1950年以来最强级别事件的概率达到69%。同时，当前印度尼西亚一带对流活动与降雨已经受到抑制。