本周“反倾销”事件构成盘面主要驱动，菜系价格领跑，带动各品种进口利润改善，大豆、菜油、棕榈油均有成交出现。周末受美国ADP就业数据及美联储降息分歧影响，市场整体回落。下周MPOB、CONAB、USDA报告陆续发布，叠加中秋节前“避险”需求，预计盘面震荡概率较大。另外，美国第二轮辩论及美联储9.18讨论临近，预计宏观题材热度继续升温。
本周商务部宣布对加拿大菜籽开展反倾销，此举是对8.26加拿大对中国电动汽车加征100%关税的回应。总体上看，中国电动汽车出口到加拿大的占比偏低，远低于欧洲及东南亚市场，但加拿大却较为依赖对华进行菜籽出口。虽然反倾销调查需要一段时间形成结论，但“利多”逻辑较难证伪，使得菜系品种偏强运行。
另一方面，市场部分担忧中国是否会对加菜油及加菜粕采取类似措施。但从目前加拿大的出口结构来看，其菜粕和菜油首要出口目的地为美国而非中国。另外，加拿大菜籽加工产能并不充足，全国仅有14家主要加工基地，压榨规模也受限制。现在加菜籽榨利也主要基于美国市场进行测算，其菜粕、菜油对华的依赖程度相较于菜籽偏弱。
2019年中国对加菜籽开展黑胫病检验后，2020年加拿大增大了对欧盟、日本及墨西哥等国的菜籽出口。按照历史经验，加拿大有望寻找其他市场进行替代。叠加本年度欧盟菜籽减产预期，判断9月后加拿大将加大对欧盟的出口倾向性，25年开始中国进口的加菜籽数量可能同比减少。
展望后市，中国菜系供应可能进一步出现“东升西降”局面，来自俄罗斯尤其是其亚洲部分的菜籽、菜油供应有望增加，而对加拿大的依赖程度会下降。2022年8月俄罗斯官方通告称自2024年9月1日至2026年8月31日，俄罗斯对油菜籽征收出口关税（税率为30%，但不低于每吨165欧元），以取代目前的临时出口禁令。
俄罗斯此举事实上部分放宽了菜籽出口的限制，也有助于俄罗斯菜籽直接对华出口。目前，俄罗斯菜籽加工产能也集中在欧洲部分，亚洲菜籽产区的压榨能力不足，而其亚洲部分毗邻中亚、蒙古及中国新疆地区，将菜籽出口到中国市场从现实层面也较为可行。
加拿大并不是近期对贸易做出调整的单一国家。9月初以来，印度政府提高植物油进口关税的消息不胫而走，对棕榈油需求形成一定打压。9-10月份是印度Kharif作物收获季，印度抬高关税可能是为了保护本国油料作物的销售。近期印度植物油进口利润有一定改善，但豆油的幅度优于棕榈油，我们判断后期印度可能进一步增加对豆油的进口数量。从总量上看，印度需求旺季已经过去，9-10月进口数量环比下降概率较高。
下周MPOB8月报告即将发布，主流机构均给予累库预期，但幅度较难突破190万吨，主要是因为马来西亚季节性增产不顺利。8月马来西亚出口环比下降15%左右，但产量增加偏少，导致其累库幅度有限。9月印尼上调出口关税，使得马来出口迎来改善机会。我们认为9月马来西亚棕榈油继续累库预期较高，但受出口改善影响，想要增加到200万吨的压力也比较大。
除了加拿大、印度之外，印尼是四季度有望做出多项贸易制度调整的国家。近期印尼贸易部宣称要调整LEVY结构，从而鼓励出口，但另一方面25年即将实行的B40又会增加其国内棕榈油消费量。在整体产量有限的前提下，印尼同时鼓励棕榈油出口和国内消费，可能加剧供应的紧张情况。
对于B40及B50，虽然我们将其归纳为利多题材，但生柴也会受到商业利润、技术手段以及国家财政实力的抑制。24年1-7月，印尼油棕种植园基金管理机构完成15.88万亿印尼盾征收，同比下降40%，主要是因为出口收入下降导致。另外，目前POGO价差走高明显，棕榈油性价比也在下降。在这种局面下，我们倾向于认为B40的执行情况以及B50的推进都比较困难。
受益于其他品种题材，豆系情绪近期有一定提振，中国大豆买船采购进度加快，美豆周度出口环比改善。9月中旬美国密西西比河水位担忧依然存在，这也使得大豆卖压短期内出现概率偏小，豆系月间仍偏强运行。但物流题材难以撼动整体供需形势，我们认为11-1头寸的上方高度有限。
与其他国家类似，近期巴西也对中国做出贸易调整。目前巴西、欧亚经济联盟、摩洛哥等对我国的镀锌和镀铝锌板卷、镀锌钢板、LED街道照明装置等启动反倾销调查。美国、印度分别作出纸盘、铝箔反倾销初裁。巴西的举动引发市场对于中国可能在农产品上予以反制的担忧。
不过从出口目的地来看，巴西在上半年中国镀锌板出口占比中偏低，仅为2%-4%左右，但中国对巴西的大豆依赖程度却比较高。叠加中美两国近期在301调查上的争议，我们倾向于认为中国不会选择大豆作为反制品种，更有可能选择一些工业品。
近期巴西干旱现象也得到了市场的关注，中西部产区马托格罗索、南马托格罗索等地的降雨持续偏少，且在9月20日之前巴西地区出现高温现象的概率依然较大。在此背景下，市场对于巴西干旱的关注积极性有望增加，这也暗示着1-5月间偏强的预期会继续维持。
宏观方面，目前市场在美联储降息幅度以及美国“经济下行”方面分歧较大，叠加美国第二轮辩论以及美联储讨论临近，预计市场对于就业、物价及贸易题材的敏感程度会进一步提高，单边出现较大波动的概率较高。总的来说，为了回避“黑天鹅”风险，我们不推荐目前进行大规模单边头寸交易，在月间方面则倾向于继续布局1-5正套。